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中信建投证券策划 文|朱玥 任佳玮
赓续看好储能、锂电池块景气度抬升。本年以来国内储能需求超预期，中枢驱动在于新能源全面入市鼓吹峰谷电价差拉大，加上容量电价策略出台，鼓吹储能IRR进步。储能需求驱能源快速由新能源强制配储转向经济性驱动。外洋市集，好意思国除外市集需求保管高速增长，大而好意思法案中枢规模26年后开工技俩，展望装机端需求影响有限。锂电方面，储能需求超预期带来的产业链量利皆升逻辑继续完了，刻下中枢矛盾为储能需求继续性是否大概带动26年需求预期在20%的增速上赓续上修，祥和Q4储能招标、11月底电池企业要货预期以及26年电动车以旧换新策略及锂电排产情况。
储能：赓续重心保举储能板块。本年以来国内储能需求超预期，中枢驱动在于新能源全面入市鼓吹峰谷电价差拉大，加上容量电价策略出台，鼓吹储能IRR进步。储能需求驱能源快速由新能源强制配储转向经济性驱动。外洋市集，好意思国除外市集需求保管高速增长，大而好意思法案中枢规模26年后开工技俩，展望装机端需求影响有限。
锂电：储能需求超预期带来的产业链量利皆升逻辑继续完了。刻下中枢矛盾为储能需求继续性是否大概带动26年需求预期在20%的增速上赓续上修，咱们以为后续祥和三大信号：①Q4的储能招标情况对应26年的装机数据；②11月底电池企业招标对应26年的要货预期。③26年车以旧换新等策略延续情况以及锂电排产信息。
光伏：现在《价钱法》当作依据下，产业链资本对价钱补助力强。7月以来硅料硅片电池价钱不停高潮，组件价钱涨幅有限，后续国内组件顺价情况需要重心祥和。多晶硅、硅片能耗尺度再次立异，展望26年底运行推论。硅业分会统计行业30%+产能无法幽闲三级尺度，要是转变则需要幽闲二级尺度（5.5kgce/kg），难度较大，能耗是行业后续产能出清的紧迫握手之一。
电力设立：网内高压+出口低估值标的有所回暖，电力设立强基本面+高景气的场所迟缓受到市集祥和；祥和近高压设立招标催化。咱们以为【1】出海景气度延续，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，祥和中东、北好意思契机。【2】AIDC高景气延续；【3】祥和H2高压设立放量；雅下技俩配套蔓延高压设立景气周期。功绩角度，H1出口&高压设立录用带来积极影响。各个公司在手订单足够，电力设立依然高细目性板块，估值不高，性价比佳。
氢能：能源局长发文建议氢能是气候非电期骗的紧迫一环，十五五有望在策略端迟缓了了氢能的买卖花式，现在来看能见度最高、有望来源走出来的是绿醇———国内制备端降本与国际需求端绿色溢价会在船运脱碳来源交织。同期，绿醇又被当作化工行业稳增长的来源再迎催化。
机器东谈主：受审厂延后影响板块有所回调。后续Gen3发布将带来更明确的硬件定型场所和量产携带，咱们矍铄看好行业β继续向好将带来历史性机遇。标的及方朝上，产业链细目性和硬件变化新场所是中枢场所，同期祥和国产链应用落地新发扬。
1）卑鄙新能源汽车产销不足预期：销量端可能受到宏不雅经济影响不足预期；产量端可能受到上游原材料价钱大幅波动、电价高企等影响不足预期，进而影响产业链盈利智力和估值。
2）原材料价钱高潮超预期：2021年以来原材料价钱继续高潮，同期原材料价钱阶段性出现大幅波动，价钱高位及不领会性关于末端需求有一定影响，对产业链关系公司盈利智力影响较大。
3）策略补助不足预期：刻下欧洲部分国度对新能源车购置端予以相应的补贴补助，若后续策略补助退坡可能导致需求开释不足预期。
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株连裁剪：凌辰